¿ES LA DOLARIZACIÓN UN ESPEJISMO?

Por Nicolás Cachanosky
American Institute for Economic Research
18 de setiembre del 2023

Nota del traductor: la fuente original en inglés de este artículo es nicolás cachanosky, american institute for economic research, dollarization, September 18, 2023. En él podrá leer enlaces relevantes originalmente en letra azul en el texto.

El candidato presidencial de Argentina, Javier Milei, ha hecho de la dolarización un asunto central en la elección. En respuesta, 170 expertos han firmado una carta pública en donde alegan que la dolarización no es una solución real, sino un espejismo. Estos expertos dicen que la dolarización no remediará los desbalances fiscales y numerosos otros asuntos de Argentina.

Críticos que siguen esa línea argumental cometen dos errores fundamentales. Primero, arguyen contra una versión simplista del hombre de paja del plan de dolarización. Segundo, dejan de lado algunos de sus beneficios. La economía es acerca de ponderar compensaciones de costo-beneficio, no sólo de costos.

EL SIMPLISMO DEL HOMBRE DE PAJA

Ningún economista serio alega que la dolarización, por sí sola, resolverá todos los problemas macroeconómicos de Argentina. No es una reforma suficiente. No obstante, los promotores de la dolarización creen que es una reforma necesaria. Dada la historia y debilidad institucional de Argentina, los responsables de las políticas no pueden -o, al menos, que es poco posible- poner en marcha otras reformas esenciales, a menos que enfrenten las restricciones impuestas por la dolarización. En otras palabras, la dolarización es una reforma complementaria, no un substituto de los tan necesitados cambios estructurales. Además, como otras reformas monetarias carecen de la credibilidad necesaria para ser sostenibles, pondrían el peligro el éxito de los tan necesarios cambios estructurales.

A lo largo de la última década, la economía argentina se ha estancado. La última tasa de inflación excedió el 10 por ciento mensual. La dolarización ofrece un solución rápida y creíble al problema inflacionario. Resolver los desbalances fiscales y otros problemas estructurales toma tiempo. Sin una victoria rápida en el frente inflacionario, el nuevo gobierno se convertirá en un fracaso, incapaz de lograr progreso en otros asuntos.

LOS BENEFICIOS PASADOS POR ALTO

Aunque la dolarización no es una panacea, ofrece ventajas para un país que tiene una moneda inestable y una tendencia a elegir líderes populistas. La dolarización no impidió que Ecuador eligiera a Rafael Correa (2007-2017). Ella no impidió a Correa proseguir políticas populistas. Ni impidió que esas políticas causaran estancamiento económico.
Pero sí limitó el daño: la tasa de inflación de Ecuador ha permanecido en niveles comparables con aquel de Estados Unidos. Domingo Cavallo, quien sirvió como ministro de Economía de Argentina, desde febrero de 1991 hasta agosto de 1996 y de nuevo desde marzo del 2001 hasta diciembre del 2001, dice que “no hay duda” que la dolarización salvó a Ecuador de convertirse en Venezuela.

Argentina igualmente necesita salvarse. Las políticas populistas impuestas durante la administración Kirchner (2003-2015) han ocasionado que la economía argentina se estanque. Pero, a diferencia de Ecuador, el banco central de Argentina ha permitido que esas políticas sean acomodadas. En consecuencia, Argentina ha sufrido de estancamiento e inflación elevada. En efecto, hoy Argentina tiene una de las tasas de inflación más alta del mundo.

La diferencia en inflación es significativa, pero ese no es el único beneficio. También, la dolarización ayuda a proteger los mercados crediticos privados del incumplimiento soberano. Ecuador incumplió el pago de su deuda soberana en el 2008. Sin que sorprenda, la prima por riesgo país aumentó considerablemente. En otros países, por igual los temores de monetización de la deuda podrían haber causado que también se contrajera el crédito del sector privado. Pero, no en Ecuador. Desde que Ecuador fue dolarizado, el crédito del sector privado no se vio afectado en gran medida por el incumplimiento. Como lo muestra el gráfico siguiente, el aumento de la prima de riesgo país (línea azul) no elevó las tasas por el crédito en Ecuador.

El cuadro por “Prima de riesgo y tas de préstamos en Ecuador” se puede ver en nicolás cachanosky, american institute for economic research, dollarization, September 18, 2023.

A Argentina no le ha ido tan bien. Las crisis por incumplimiento soberano en Argentina similarmente elevan la prima por riesgo país. Pero, dado que tales crisis pueden desatar otra ronda de monetización de la deuda, también hacen que el crédito privado se contraiga. La dolarización serviría como un cortafuegos, protegiendo al sector privado de las consecuencias de la política fiscal.

CONCLUSIÓN

Los críticos que derrotan las propuestas de dolarización por ser simplistas no les hacen ningún favor a los votantes de Argentina. La dolarización no es magia ni espejismo. Ella no resolverá todos los problemas de Argentina. Pero, resolverá el problema de la inflación. Además, creará mejores incentivos para las reformas fiscales y estructurales – y limita el daño causado por políticas deficientes en el caso que los incentivos no sean lo suficientemente fuertes.

El Dr. Cachanosky es Profesor Asociado de Economía y Director del Centro para la Libre Empresa de la Escuela de Negocios Woody L. Hunt de la Universidad de Texas en El Paso. Es también Compañero del Centro Fridman-Hayek para el Estudio de una Sociedad Libre de la UCEMA. Sirvió como presidente de la Asociación de Empresas Privadas de la Educación (APEE, 2021-2022) y en la Junta Directiva de la Sociedad Mont Pelerin (MPS, 2018-2022). Obtuvo su licenciatura de la Pontificia Universidad Católica Argentina, una Maestría en Artes en Economía y Ciencias Políticas de la Escuela Superior de Economía y Administración de Empresas (ESEADE), y su Ph.D. en Economía de la Universidad Suffolk, en Boston, Massachusetts. Es autor de Reflexiones Sobre la Economía Argentina (Instituto Acton Argentina, 2017), Monetary Equilibrium and Nominal Income Targeting (Routledge, 2019), y coautor de Austrian Capital Theory: A Modern Survey of the Essentials (Cambridge University Press, 2019), Capital and Finance: Theory and History (Routledge, 2020), y Dolarización: Una Solución para la Argentina (Editorial Claridad, 2022). Su investigación se ha publicado en medios como el Journal of Economic Behavior & Organization, Public Choice, Journal of Institutional Economics, Quarterly Review of Economics and Finance, y el Journal of the History of Economic Thought, entre otros.

Traducido por Jorge Corrales Quesada.