Este es un comentario, que si bien muestras algunas “tecnicalidades” tal vez difíciles de manejar para un público no especializado, pero que no obstante es legible y útil para entender las medidas convenientes para salir de la crisis fiscal actual y evitar el daño de que se sigan dando, como ha sido el caso de Grecia.

RESTRINGIR EL GASTO ES CLAVE PARA EVITAR DEBACLES FISCALES AL ESTILO GRIEGO, SEGÚN ESTUDIO DEL FMI

Por Daniel J. Mitchell

Fundación para la Educación Económica
Sábado 8 de setiembre del 2018


NOTA DEL TRADUCTOR: Para utilizar los ligámenes de las fuentes del artículo, entre paréntesis, con letra en roja y subrayada, si es de su interés puede verlo en https://fee.org/articles/spending-re...f-study-shows/

Usted no puede tener ambos, un gasto gubernamental desbordado y una economía estable.

Años atrás, a principios del 2011, escribí (I wrote) acerca de la posibilidad de que diversos países sufrieran debacles fiscales al estilo griego (Greek-style meltdown). Después de especular acerca de la importancia de las cargas de las deudas y de los pagos de intereses, concluí que
“¿… cuál nación sería la siguiente ficha del dominó que caería? …Alguna piensa que la deuda total del gobierno es la variable clave… esa no es necesariamente una buena regla de dedo… La deuda del Japón es de cerca de un 200 por ciento del PIB; aun así, la deuda japonesa se considera como muy segura… La moral de la historia es que no hay un punto mágico en el cual el déficit en el gasto conduce a una crisis fiscal, pero sabemos que es una mala idea que los gobiernos se involucren en un gasto insensato (reckless spending) durante un largo período de tiempo. Esa es una receta para que se pongan impuestos asfixiantes y para que haya grandes déficits. Y cuando los inversionistas ven la combinación resultante de un crecimiento lento y una deuda creciente, eventualmente se les acaba la paciencia.”

Tal como señalé (noted) anteriormente a principios de este año, no es fácil predecir en qué instante “los inversionistas ya no más confían en que recibirán los pagos de los bonos gubernamentales.”

Aunque esa sería una información útil, es la razón por la cual un nuevo estudio (new study) del Fondo Monetario Internacional podría ser muy útil. Los investigadores miran cómo medir las crisis fiscales.

“La literatura acerca de las crisis fiscales y acerca de indicadores de advertencia, es limitada, aunque en tiempos recientes se ha expandido. La mayor parte de la literatura se enfocó tan sólo en incumplimientos de la deuda soberana externa …la crisis fiscal canónica es una crisis de deuda, cuando el gobierno no es capaz de pagar el interés o el principal según lo programado. …No obstante, es importante hacer notar que las crisis fiscales no necesariamente pueden estar asociadas con incumplimientos de deuda externa. Pueden estar asociadas con otras formas de expropiación, incluyendo mora doméstica y una elevada inflación que erosiona el valor de ciertos tipos de deuda. …una crisis fiscal se identifica cuando uno o más de los siguientes criterios se satisfacen: …Acontecimientos acerca de crédito asociados con deuda soberana (por ejemplo, incumplimientos absolutos y reestructuraciones). …Recurrir a un apoyo financiero del FMI en gran escala. …Incumplimiento público implícito de la deuda doméstica (por ejemplo, por la vía de altas tasas de inflación). …Pérdida de confianza en el mercado en la deuda soberana del gobierno.”

El objetivo es figurarse cuáles son las condiciones que precipitan los problemas.

“…El objetivo de este artículo es entender mejor las debilidades estructurales que hacen que los países sean propensos a entrar en una crisis fiscal. …Usamos dos de los enfoques más comunes para construir sistemas de advertencia temprana (SAT) para las crisis fiscales: el enfoque de señales y el modelo logit [Nota del traductor: es un caso especial de una función de enlace en un modelo lineal generalizado]. …estudios de acontecimientos indican que una crisis fiscal tiende a ser precedida de una política fiscal laxa (Gráfico 3-1). En el período previo a una crisis, hay en crecimiento del gasto gubernamental robusto.”

Algunas de las variables obvias, tal como se señaló antes y también en el Gráfico 3.1 (la línea vertical rayada es el año en que ocurre una crisis) se presentan dependiendo de si hay una carga (burden) creciente de gasto gubernamental y de si la economía está creciendo.

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Para los lectores a quienes les gusta el material altamente técnico, los autores explican así los dos enfoques que ellos utilizan

“Para construir sistemas de advertencia temprana para crisis fiscales, adoptamos dos métodos alternativos que han sido usados en la literatura. Primero usamos el método de la señal, seguido de modelos logit de múltiples variables. …El enfoque de las señales involucra el monitoreo de los desarrollos de variables económicas, que tienden a comportarse de manera diferente previo a una crisis. Una vez que ellas cruzan un límite específico, eso brinda una señal de advertencia acerca de una posible crisis fiscal dentro de los próximos uno o dos años. …El modelo logit …de sistemas de advertencia temprana… se basa en un panel de regresión estándar …con una variable dependiente binaria igual a uno cuando empieza una crisis (o cuando existe una crisis). …La principal ventaja de este método es que permite hacer pruebas de significación estadística de los principales indicadores adelantados y que toma en cuenta su correlación.”

Luego, ellos procesan un montón de números.

He aquí lo que ellos encontraron utilizando el enfoque de señales

“…el déficit de la cuenta corriente, el grado de apertura, el uso del crédito del banco central para financiar al déficit, el tamaño del déficit (total o primario) y el ritmo de expansión de los gastos públicos ̶ todos ellos incrementan la probabilidad de una crisis en el futuro.”
Y he aquí lo que ellos concluyen usando el enfoque logit.

“los resultados, por lo general, destacan indicadores anticipados similares a los del método de señales… La probabilidad de entrar en una crisis aumenta ante desbalances macroeconómicos crecientes, ocasionados por grandes baches de producción y desbalances externos en proceso de deterioro. Los resultados también indican un papel de la política fiscal, por la vía del crecimiento de los gastos públicos. …un crecimiento elevado de los gastos podría contribuir a un deterioro en la cuenta corriente y a un gran bache de producción, haciendo que la posición fiscal sea vulnerable a cambios en el ciclo económico.”

En resumen, ambos enfoques rinden conclusiones muy similares.

“Nuestros resultados muestran que hay un conjunto pequeño robusto de indicadores adelantados (tanto fiscales como no fiscales), que ayudan a valorar la posibilidad de una crisis fiscal. Este es especialmente el caso de mercados avanzados y emergentes. Para estos países, encontramos que los desbalances domésticos (de la producción o de baches de créditos), desbalances externos (déficit en la cuenta corriente) y gastos públicos crecientes elevan la probabilidad de una crisis. …Nuestros resultados sugieren que, en efecto, las variables fiscales son importantes. Un fuerte crecimiento del gasto y presiones financieras (por ejemplo, la necesidad de financiamiento del banco central) pueden ayudar a predecir las crisis.”

Algo de esos datos se refleja en el Gráfico 5.2

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Y aquí está el resumen, empezando con el alegato de que los gobiernos están siendo semi-responsables, pues en la realidad no vemos muchas crisis fiscales.

“…encontramos que algunos tipos de vulnerabilidades son consistentemente relevantes para explicar las crisis fiscales. Esto eleva la pregunta de por qué los gobiernos no actúan al momento de ver estas señales. En un alto grado ellos lo hacen, en el sentido de que las crisis entre naciones desarrolladas son raras. Aún así, la ocurrencia de crisis puede reflejar proyecciones sumamente optimistas acerca del futuro… Nuestros resultados muestran que un conjunto relativamente pequeño de indicadores adelantados robustos puede ayudar a evaluar la probabilidad de una crisis fiscal en mercados avanzados y emergentes con una alta precisión. …los países pueden reducir la frecuencia de crisis fiscales adoptando políticas prudentes y fortaleciendo la administración del riesgo. Las crisis fiscales es más posible que se presenten cuando las economías construyen desbalances domésticos y externos. Este sería un llamado para evitar políticas excesivamente laxas cuando el crecimiento económico está por encima del promedio. Para la política fiscal, esto significa evitar los incrementos pro-cíclicos en los gastos.”

El aporte clave es que la moderación en el gasto (spending restraint) es una herramienta muy importante para evitar una crisis fiscal.

Sí, unos pocos otros factores también son importantes (por ejemplo, los banqueros centrales deberían evitar una política monetaria irresponsable (irresponsible monetary policy), pero algunos de aquellos están fuera del control directo de los políticos.

Razón por la cual esta nueva investigación resalta la importancia de alguna especie de tope al gasto (spending cap), preferiblemente consagrado en la constitución de una jurisdicción, tal como en Hong Kong y en Suiza (Switzerland).

Post Scriptum. Si bien no han existido muchas crisis fiscales en las naciones desarrolladas, eso puede cambiar gracias a una demografía muy desfavorable (very unfavorable demographics) y a programas de beneficios sociales pobremente definidos (poorly designed entitlement programs).

Post Post Scriptum. Espero que quienes toman decisiones de políticas en el FMI lean este estudio (así como estudios previos del FMI (prior IMF studies) acerca de la eficacia de los topes al gasto (efficacy of spending caps)) y que ya no más causen agitación a favor de incrementos de impuestos (agitate for tax increases), en naciones que se meten en problemas fiscales.

Reimpreso de International Liberty.

Daniel J. Mitchell es compañero sénior del Instituto Cato, quien se especializa en política fiscal, particularmente en reforma tributaria, competencia internacional en impuestos y en el peso económico del gasto del gobierno. También sirve en el directorio editorial de Cayman Financial Review.